"Золотая" руда страны
Почти завершившаяся продажа "Укррудпрома", как и предполагалось, засвидетельствовала, что цена, заплаченная за горно-обогатительные активы госхолдинга, оказалась ниже "рыночной" практически на порядок. Но окажутся ли нынешние собственники украинской руды такими же активными игроками на внешнем рынке, какими они стали в приватизации, покажет лишь время. Как минимум, предпосылки для этого еще существуют.
19 июля стало известно об окончательной продаже госпакетов 4-х предприятий "Укррудпрома" - Северного, Центрального и Ингулецкого ГОКов, а также РУ "Сухая Балка". Из горнодобывающих предприятий до сих пор в собственности государства остаются Южный ГОК и Криворожский железорудный комбинат, которые также в скором времени перейдут к новым владельцам. Продажа оставшихся у государства акций ГОКов, входивших в госхолдинг "Укррудпром", стала логическим завершением приватизации большой "тройки" отечественного ГМК - "Криворожстали", "Павлоградугля" и, собственно, "Укррудпрома". Государству удалось менее чем за 2 месяца передать в частные руки фактически готовый вертикально-интегрированный металлургический холдинг, объединяющий как добычу сырья (коксующийся уголь и железную руду), так и производство готовой продукции - в данном случае стального проката. Правда, процесс разгосударствления горнорудной отрасли носил во многом номинальный характер - горнодобывающая отрасль являет собой прекрасный образец бездарности государственного управления и "теневой" приватизации.
Предприятие Продукция Отечественные потребители Производство, 2003, млн. т* Пакет, предложенный к продаже Покупатель Сумма сделки, $млн.
Северный ГОК окатыши, концентрат Енакиевский МЗ, Азовсталь, Криворожсталь, ДМК им. Дзержинского Окатыши - 5,891 Концентрат - 7,553 50%+1 Артаник (принадлежит СКМ) 39,17
Центральный ГОК окатыши, концентрат Азовсталь, Енакиевский МЗ, Окатыши - 2,03 Концентрат - 4,159 50%+1 СКМ 20
Ингулецкий ГОК концентрат ММК им. Ильича, Алчевский МК, Запорожсталь Концентрат - 13,728 37,50% Смарт-групп 30,74
РУ Сухая Балка аглоруда ММК им. Ильича Аглоруда 3,155 25,1 Солайм (связана с группой "Приват") 3,42
Южный ГОК агломерат, концентрат ДМЗ им. Петровского, Макеевский МК, Донецкий МЗ Агломерат - 3,368 25% ??? ???
Криворожский железорудный комбинат аглоруда Алчевский МК, ММК им. Ильича, ДМК им. Дзержинского, Азовсталь Аглоруда - 6,312 93,07% ??? 45,77**
Источник: "Контекст", ФГИ, данные предприятий
* для ЦГОКа, СевГОКа и ЮГОКа указано суммарное производство концентрата, с учетом использованного для производства окатышей и агломерата;
** для КЖРК указана стартовая стоимость пакета; конкурс по продаже предприятия объявлен 23 июля 2004 года.
В поисках своей модели
Украина занимает 5-е место в мире по размерам запасов железной руды. Фактически именно богатая сырьевая база является ключевым фактором высокой конкурентоспособности украинской металлургии на мировом рынке. Здесь следует заметить, что сырье для металлургии не является рыночным товаром в чистом понимании этого слова - из-за доминирования на мировом рынке нескольких компаний (австралийской BHP Billiton, бразильских CVRD и MBR), поставки железной руды проводятся либо по долгосрочным многолетним контрактам, либо в рамках вертикально интегрированных структур. Иными словами, просто прийти "с улицы" и заключить контракт на поставку ЖРС на мировом рынке практически невозможно.
Примером отношений между металлургами и "сырьевиками" может служить контракт, подписанный в начале этого года между BHP Billiton и 4-мя крупными китайскими меткомбинатами на поставки 12 млн. т железной руды ежегодно на протяжении 25 лет. Стоимость контракта оценили в $9 млрд., при этом китайцы становятся совладельцами одного из рудников австралийской компании.
Вторая "модель" поставок железорудного сырья в большей степени присуща постсоветской металлургии. Она предусматривает объединение производителей сырья и металлургов в рамках одной управляющей структуры. Хотя во времена СССР меткомбинаты и ГОКи не являлись формально вертикально-интегрированными, плановая экономика позволяла обеспечивать металлургов сырьем своевременно и в требуемом объеме. А множество металлургических заводов, ГОКов и коксохимов еще при строительстве закладывались как единое целое. Примером подобной схемы являются Новолипецкий меткомбинат, выстроенный в непосредственной близости от месторождений Курской магнитной аномалии (КМА), металлургический завод в Старом Осколе, использующий бескоксовую (DRI) технологию производства, 9-я доменная печь "Криворожстали", производство на которой адаптировано к сырью Новокриворожского ГОКа, а также множество коксохимов (Алчевский, Днепродзержинский, Криворожский КХЗ, "Маркохим", "Запорожкокс"), расположенных в считанных километрах от меткомбинатов.
Именно в силу подобной "закрытости" рынка, а также из-за непрекращающегося потребительского бума на продукцию черной металлургии, ключевым фактором развития металлургической отрасли в следующих десятилетиях становится доступ к дешевым входным ресурсам. Построить новый металлургический завод с нуля не является уж такой большой проблемой, но обеспечивать его ресурсами - задача совсем другого уровня.
Большинство украинских горно-обогатительных комбинатов построено еще в 50-60-х годах. Себестоимость построения же новых горно-обогатительных комбинатов упирается в дефицит разведанных месторождений руды. Например, Куксунгурское месторождение, на базе которого хотят строить обогатительную фабрику ММК им. Ильича и, возможно, "Запорожсталь", тяжело назвать перспективным: содержание железа в руде (ок. 30%) почти в 2 раза ниже показателя Криворожского месторождения, а запасы (ок. 2,5 млрд. т) слишком малы.
Страны с крупнейшими запасами железной руды
Страна Ресурсы (млрд. т) Запасы (млрд. т) Доля в мире по запасам (%) Содержание железа (%)
Россия 113,21 29,22 18,6 36
США 110 10 6,4 24
Бразилия 100 7,6 4,8 58
Австралия 80 18 11,7 64
Украина 50 16,84 10,7 35
Цивилизация через приватизацию
Очевидно, что, получив в свое распоряжение метпроизводство, большинство украинских холдингов, в первую очередь, будут нацелены на приватизацию сырьевой базы. Все предпосылки к этому уже существовали.
В первой половине 90-х ситуация в отечественной горнорудной отрасли была удручающей. Падение производства на металлургических заводах лишило ГОКи большей части сбыта, а использование бартерных схем привело к накоплению задолженности обогатительных комбинатов. Ситуация более-менее наладилась лишь после вступления в силу в 1999 году эксперимента в ГМК, однако на смену проблемам начала переходного периода пришли корпоративные конфликты. Новые собственники горнорудной и металлургической отраслей очутились по разным сторонам баррикад. А то, что горнорудная отрасль формально оставалась государственной, стимулировало управляющие ГОКами структуры к использованию посреднических схем для перераспределения прибыли от государства к частникам.
В нынешней ситуации продажа остаточных акций является, по всей видимости, единственным достойным выходом из ситуации - еще несколько лет такого управления госсобственностью и эти корпоративные права утонули бы в бесконечных допэмиссиях акций, беззастенчиво проводимых частными акционерами. Тем не менее, интерес вызывает не столько сам факт перехода комбинатов в частные руки, сколько суммы, выплаченные нынешними собственниками за горнорудные активы.
Российский опыт vs украинская реальность
Создать более-менее реальную картину ответа на вопрос: "А сколько же стоит горнодобывающая отрасль Украины?" можно с помощью сравнение цен СевГОКа, ЦГОКа, ИнГОКа и "Сухой Балки" с суммами, заплаченными за подобные предприятия в России. В отличие от украинских производителей, большинство российских металлургических холдингов уже давно обеспечены поставками железорудного сырья из собственных, интегрированных предприятий, а из независимых горнорудных компаний остался только Михайловский ГОК в составе ХК "Металлоинвест".
Большинство своих ГОКов российские компании получили не столько во время "первой" приватизационной волны, сколько в ходе "второй" волны концентрации - перепродажи горнорудных активов предыдущими собственниками вертикально-интегрированным металлургическим компаниям. Особенно "урожайным" на поглощения стал последний год, когда мировые цены на металл значительно увеличились, а цены сырья еще не достигли тех темпов роста, что и цены готовой продукции. Это позволило металлургам заняться скупкой активов в сырьевых отраслях.
Наиболее примечательной сделкой подобного рода стала покупка в феврале 2004 года владельцами Новолипецкого меткомбината (НЛМК) третьего по мощности в России Стойленского ГОКа. Акционеры обменяли 15,5% акций НЛМК на контрольный пакет (59,8%) горно-обогатительного комбината, который аналитики оценили в $600 млн. Стойленский ГОК поставляет на НЛМК порядка 60% производимой продукции, что и объясняет шаг акционеров металлургического комбината, отважившихся на столь неординарную для российского рынка операцию, как обмен акциями.
Вместе с тем, эта сделка стала "краеугольным камнем" для аналитиков в их оценках рыночной стоимости горнорудных предприятий. И покупатель, и продавец (один из ведущих российских бизнесменов, глава НЛМК Владимир Лисин и холдинг "Металлоинвест") акций ГОКа представляют собой авторитетные в России бизнес-группы. И, значит, каждая из сторон могла адекватно, и, что более важно, без стороннего давления, оценить все выгоды и недостатки такой сделки.
"Евразхолдинг", в свою очередь, выкупил 83,59% Качканарского ГОКа, который является 5-м по объемам добычи в России (45 млн. т товарной руды в год). Продавец - "Уральская горно-металлургическая компания" (УГМК), получила $200 млн. за проданный пакет.
Наконец, еще одна "знаковая" сделка состоялась совсем недавно, в конце июня нынешнего года. Компания "Восход-ресурс", представлявшая интересы "Северсталь-групп", купила 20% акций ГОКа "Карельский окатыш" (7 млн. т окатышей в год). Сумма сделки составила $9,2 млн.
Последняя сделка во многом перекликается с продажей "укррудпромовских" активов, в частности, Северного ГОКа. Ведь до покупки 20% пакета "Карельского окатыша" "Северсталь-групп" через аффилированные структуры владела 57,19% акций российского ГОКа. По объемам производства и сортаменту продукции, а также по расстоянию до основных потребителей "Карельский окатыш" сравним именно с Северным ГОКом, стоимость контрольного пакета которого, напомним, составила около $40 млн. Однако, следует учесть, что, помимо окатышей, СевГОК реализует еще и железорудный концентрат - порядка 1,1 млн. т в год.
Между тем, акции Качканарского ГОКа и "Карельского окатыша", равно как и ГОКов "Укррудпрома", выглядят явно недооцененными на фоне стоимости сделки по Стойленскому ГОКу. В последнем случае цена на тонну выпускаемой продукции (железорудного концентрата) составляла, по разным оценкам, $55-$60. В сделке по "Карельскому окатышу" цена на тонну окатышей была на уровне $1,28-1,3.
Российские аналитики также согласны с тем, что горнорудные активы, перешедшие к "Евразхолдингу" и "Северстали", были существенно недооценены. Так, 83,59% Качканарского ГОКа, по оценкам экспертов российских инвесткомпаний, могут стоить от $350 до $500. А "справедливая" цена 20% "Карельского окатыша" называется на уровне $80-85 млн.
Однако даже на фоне недооцененности ГОКов "северного соседа", цена предприятий "Укррудпрома" выглядит весьма низкой. Так, по логике вещей, стоимость Ингулецкого ГОКа, производящего около 14 млн. т концентрата в год, должна превышать цену, выплаченную за акции Стойленского ГОКа с его 11 млн. т. сырья. Соответственно, 37,7% отечественного комбината могут стоить, как минимум, $380-$400 млн. Продан же пакет был за $30,74 млн.
Немногим более "радужная" картина в отношении ЦГОКа и СевГОКа. Контрольный пакет Центрального ГОКа (с годовым объемом производства в 4,2 млн. т концентрата и 2,1 млн. т окатышей), может "потянуть" на, порядка, $130-$150 млн. (против заплаченных $20 млн.). Тем более, что не так давно на комбинате восстановили добычу руды на шахте им. Орджоникидзе, что может повысить стоимость ГОКа еще на $30-40 млн. "Рыночная" же стоимость Северного ГОКа, сравнимого с "Карельским окатышем" по объемам производства, должна насчитывать не менее $350-$400 млн., в то время как контрольный пакет комбината обошелся СКМ "всего" в $40 млн.
Балансовые запасы железной руды в крупнейших горно-обогатительных комбинатах России и Украины (млн. т)
Украина
Ингулецкий ГОК 1224
Южный ГОК 1830
Центральный ГОК 1852
Северный ГОК 2051
КЖРК 940
Сухая балка 281
Россия
Михайловский ГОК 11000
Лебединский ГОК 3900
Качканарский ГОК 3180
Стойленский ГОК 2380
"Карельский окатыш" 1400
Высокогорский ГОК 780
Коршуновский ГОК 670
Балансовые запасы железной руды в крупнейших горно-обогатительных комбинатах России и Украины (млн. т)
Могли прожить и самостоятельно
Впрочем, даже такие оценочные цифры, на порядок превышающие расходы отечественных олигархов, можно назвать заниженными в силу благоприятного положения "укррудпромовских" ГОКов по отношению к основным рынкам сбыта. Украинская горнорудная отрасль имеет, несомненно, хорошие перспективы, даже без учета "привязки" сбыта к украинским металлургам. Не секрет, что значительную часть своего производства ГОКи направляют на экспорт в страны Восточной Центральной Европы. А в свете роста метпроизводства в этих странах и прихода мировых концернов, таких как LNM и US Steel, на крупнейшие металлургические заводы можно прогнозировать только рост спроса на сырье из Украины.
Но реальный выход украинских предприятий на внешний рынок железорудного сырья возможен только в результате резкого увеличения производства, что требует введения новых мощностей на действующих месторождениях. Инвестиции в горнодобывающую отрасль - не самый легкий путь вложения капитала. Стоимость постройки горно-обогатительного комбината также довольно высока. Максимальные значения переваливают далеко за $1 млрд. - например, инвестиции в сооружение Криворожского комбината окисленных руд, последнего всплеска инженерной мысли горной отрасли СССР, уже составили $2.5 млрд. А достройка комбината до проектной мощности в 10 млн. т окатышей в год, обойдется потенциальному инвестору, по неофициальной информации, не менее чем в $600 млн.
Очевидно, что приватизация вышеупомянутых предприятий не станет последним переделом собственности в металлургической отрасли - причудливые конфигурации украинских ФПГ и прогнозируемое многими ужесточение конкуренции на внешних рынках металла несомненно приведут к укрупнению бизнеса и уходу из рынка более мелких производителей и тех, кто так и не сможет выйти из периода "первичного накопления" и приватизационных иллюзий. Иными словами, нынешним новообретенным собственникам понадобится еще лет 5, чтобы разобраться в своих приобретениях и научится не только "приватизировать", но и производить. И не только производить, но и строить планы и проводить инвестиции с горизонтом окупаемости в пятилетку, как минимум. В противном случае, отрасль будет обречена на медленное умирание или на продажу глобальным мировым игрокам.
Крупнейшие в мире компании по добыче железной руды (2003 год)
Компания Страна Добыча (млн. тонн)
CVRD Бразилия 150
RIO TINTO Австралия 102,6
BHP Billiton Австралия 86
KUMBA ЮАР 30
Mineracoes Brasileiras Reunidas Бразилия 23
Cleveland Cliffs США 24
LKAB Швеция 25
Steel Authority of India Индия 22
National Mineral Development Co Индия 20,2
Лебединский ГОК Россия 17,6
Михайловский ГОК Россия 17
Источник: "Эксперт"
Евгений Дубогрыз, Владимир Марчак
